原创 李理 李理同学

这两天股市表现特别好，当然主要是大蓝筹股票。他们经过短暂调整后迅速反弹，有的还创了新高。

茅台 2020 年至今涨了 60%，五粮液 112.38%，山西汾酒 265.27%，海天味业 120.99%，恒瑞医药 44.60%，立讯精密 87.17%，宁德时代 168.23%，比亚迪 260.83%……

几乎全部是各领域的龙头大公司，消费、医药、新能源……

不光 a 股，港股和美股也是这样。

美团 179.69%，海底捞 88.28%，小米集团 171.80%，腾讯控股 55.72%，苹果 76.03%，亚马逊 75.39%……

都是各领域的龙头企业，知名度特别高，人人都听过的大公司。真的是在年初的时候，随便拿一只，全程躺着，今年都会很香。

当然，这听起来简单，但真这样做是非常难的。

1

为什么今年涨的多的都是巨头们？无论中美，其实今年欧洲、日本股市也是这样，全球都一样。

全世界人民都知道 2020 的特殊性，受到 yq 的影响日子都不太好过。所以各国央行都放水了，以美联储放的最积极，影响也最大。放的水总是会首先流到赚钱的资产上，而这些各领域的大公司就是最好选择，其他中小公司疫情影响更大。大家不约而同追求的都是赚钱的确定性。

有点像就业市场，接下来的两三年，考公考编的高校毕业生只会越来越多，因为确定性。

这些大公司全是各领域的龙头，由于 yq ，行业集中的速度提升了，他们的市场份额在快速扩张。比方 yq 会让许多中小白酒企业倒闭，但是茅台五粮液汾酒这样的就不会，空出的市场份额他们填补。商场里好多火锅店倒闭，但同样亏损的海底捞在积极扩张，美团拼多多也在进入社区团购等新领域。

所以他们的长期赚钱能力，市场是普遍认可的，比方茅台，净资产收益率 ROE 是 23.20%，roe 越高，表示赚钱能力越强，a 股几千家公司超过 20% 的没有几家。

2

巨头们已经涨这么高，未来还会不会继续涨？

大家需要知道的一个常识是，资本市场的股票涨跌和现实中的公司赚钱并不是一回事。股票涨跌看的是投资者的偏好，对他们的估值中枢抬高了。

同样是非常赚钱的房地产龙头公司万科，今年跌了 7.45%，可能投资者在当下的时点对房地产行业的未来不看好。相似的，银行巨头们的赚钱能力也很强，但是这个行业并不被投资者看好。

今年看，相比中小企业，投资者更偏好大公司；行业上，更偏向消费、医药、新能源、科技巨头这些……比方新能源车企，许多都在亏损，但是不影响股价翻几番。只是因为各种原因，投资者对该行业有更强的偏好。茅台确实赚钱能力很强，但是这几年茅台的净利润并没有像它自己的股价一样涨几倍。

就像更多毕业生考公并不是因为公务员工资有很大提升，只是大家对体制内工作的偏好更强。

3

我当然不知道今年这些涨的非常好的公司，接下来还会不会继续涨。更不知道他们什么时间会涨或者跌。

我国在 80 年代末 90 年代初的时候，经济增长迅速，个体户、下海经商成为风潮，许多年轻人辞掉工作下海，不少人发了财。过去的十多年，移动互联网迅速发展，吸引了非常多的年轻人……

在经济发展还行，但没那么好的时候，大家对确定性的偏好可能就更加强烈一些。在经济发展速度比较快的时候，对确定性的偏好可能就弱一些。

太阳底下无新事。我们的股票历史不够长，以美股为例，六十年代末七十年代初，「漂亮 50」，当时的 50 家大公司，受到整个市场追捧，从 1968 到 1972，涨的非常好，1973 年危机时，跌幅也小于市场跌幅，但 1973 年末开始补跌，全面落后大盘，1974 触底，然后连续震荡、调整、波动，直到 1982 年创出新高，都是落后于大盘的。

今年听到一种说法，说许多蓝筹股「估值没有天花板」。

这句话要分开看，时间拉的足够长，只要公司不倒闭，大概率会创新高。但是这个时间呢？可能被许多人低估。只要你是老股民，就知道有多少投资者在 2007 年套住，2015 年才解开，刚解开，一顿操作又套上了，到 2020 年才解开……

你肯定听过「强者恒强」这句话，许多公司确实是这样。股价一段时间确实也是这样，但未来估值总有个度，有些东西太高之后，总要回归均值的。

4

我当然长期看好 a 股，非常乐观。但投资这件事，乐观的同时还是要谨慎一些，谨慎谨慎再谨慎。风险这件事，必须年年讲月月提。

以上，主观性太强，不构成投资建议。